E o Urso Vai para o Saco

Pra quem anda acompanhando notícias da crise que anda assolando os Estados Unidos (e conseqüentemente o mundo), viu, semana passada (ou na outra, não me lembro agora) um evento raro: a quebra de um grande banco de investimentos, no caso, a Bear Sterns.

Não houve uma quebra efetiva, já que a Bear foi comprada pelo JP Morgan. Mas tal compra só ocorreu com incentivos do Fed, para eclipsar uma possível corrida bancária que se formava. A ação da Bear chegou a valer US$ 170 poucos meses atrás. A compra do JP Morgan sairá, provavelmente, por US$ 10/ação. Na verdade a primeira oferta era de US$ 2,5/ação, o que resultava num valor menor do que o da sede da Bear (que era efetivamente da companhia), um prédio em Manhatan avaliado em US$ 1,2 bi!!!!

Vou lembrá-los de que era uma empresa com rating A, que equivalia a uma chance quase nula de quebra. Na história dos ratings (coisa que já tem lá seus 100 anos), menos de 15 empresas com Investment Grade (nota > BBB+) quebraram!!!

Para os desafetos do mercado de capitais (habitantes do financial cavern), são 3 os pilares da quebra de um hedge fund, mas acho que se aplicam a um banco de investimentos também: Tamanho, Liquidez e Alavancagem. A Bear Sterns tinha uma posição em hipotecas de alto risco (o tal do sub-prime) de bilhões de dólares, com uma alavancagem de 42 vezes. Depois de agosto do ano passado, quando a maré recuou, a Liquidez desses papéis se foi (não há compradores para esses títulos, apenas vendedores, os preços desabaram para zero ou uma porcentagem ridícula de seus valores originais).

No mundo pós-agosto, a Bear satisfez todas as 3 condições: tornou-se uma bomba-relógio. Quebrou junta com seu primo de posições, o tal hedge fund do Carlyle Group (quebra inclusive que causou US$ 2 bi de prejuízo à Bear Sterns).

Lembre-se disso: Tamanho x Alavancagem x Iliquidez = CABUM! (efetivamente se fala blow-up quando um hedge fund quebra da maneira como a Bear quebrou)

Felipe Dex: inteligência é a capacidade de aprender com os erros dos outros! E aquele que não conhece a História está condenado a repetí-la!